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8月宏观看钢市 经济偏弱促钢价理性上涨

发布时间:2015-08-15

中国经济三季度开局略显黯淡,经济企稳基础仍不牢固。7月全国出口增速由正转负,投资增速再创年内新低。房地产市场仍处筑底阶段,商品房销量回暖未提升房地产企业开工、拿地积极性。工业经济加快结构调整,传统制造业产出增长仍显乏力,尤其工程机械和汽车行业需求进一步下滑。

  CPI继续温和增长,工业经济通缩压力加剧

  2015年7月CPI同比上涨1.6%,涨幅较上月扩大0.2个百分点,主要是猪肉供应紧张,上涨幅度较大。不过,经过一段时间调整后,预计猪肉价格会回归正常水平。同时,今年上半年农业生产形势较好,粮食价格小幅增长。此外,因经济周期性影响,家庭耐用消费品、交通工具及车用燃料等非食品价格承压较重。预计下半年CPI继续温和增长,尚不会影响货币政策走向。

  同月,PPI同比下降5.4%,跌幅较上月扩大0.6个百分点,主要是有色、钢铁、石油加工业等出厂价格跌幅扩大,传统工业继续处于阵痛调整,工业经济通缩压力加剧。从主要下游用钢行业来看,7月份金属制品业、通用设备、汽车、运输设备、电子设备等制造业出厂价格环比全面下跌,同比跌幅较上月进一步扩大,显示上述行业市场需求不景气。

  传统制造业产出增长仍显乏力,高技术产业加快增长

  2015年7月,我国规模以上工业增加值同比增长6%,增速较上月回落0.8个百分点。当月中国制造业PMI生产指数52.4%,较上月回落0.5个百分点,两者走势基本一致。同时,中国制造业PMI新订单指数和新出口订单指数为49.9%和47.9%,较上月回落0.2和0.3个百分点,均处于收缩区间,预示着制造业内外需求不足,后期产出增长仍不乐观。

  机械行业是制造业的重要组成部分,也是仅次于房地产的第二用钢大户。细分行业来看,2015年1-7月金属制品业、汽车制造业、运输设备制造业、电子设备制造业同比增长8.2%、5.8%、9.5%、10.6%,增速分别较1-6月回落0.1、0.9、0.3和0.2个百分点;电气机械及器材制造业同比增长7.2%,增速较1-6月持平;专用设备和通用设备制造业同比增长3%、3.6%,增速虽较1-6月提高0.3和0.1个百分点,仍处于低速增长,远低于上年同期的8.9%和11.9%。

  当前,传统制造业产出增长仍显乏力,尤其工程机械和汽车行业需求进一步下滑,显示机械用钢需求延续疲弱。2015年7月全国汽车销量仅150.3万辆,创2013年3月以来新低,同比下降7.12%,持续两月负增长。同月,全国28家主要挖掘机生产企业销售挖掘机2612台,同比下降38.3%;1-7月累计销量38028台,同比下降39%。

  与此同时,我国工业继续向高技术高端化方向发展,2015年7月份高技术产业增加值同比增长9.6%,增速较6月份加快0.4个百分点。尤其是航空航天、轨道交通、通信设备、电子器件制造等产出增速均呈双位数增长,虽然对钢材消费的拉动作用有限,不过为钢铁行业追求质量效益,产品升级创造机遇。

  投资不振、出口低迷,三季度经济运行开局偏弱

  2015年1-7月全国固定资产投资同比增长11.2%,增速较1-6月下滑0.2个百分点。7月份社会消费品零售总额同比增长10.5%,延续平稳增长态势。以美元计价,7月份我国出口同比下降8.3%,增速由正转负。

  作为固定资产投资三大组成部分,2015年1-7月房地产、基础建设、制造业投资增速分别回落至4.3%、18.2%和9.2%。基建投资增速虽出现回落,不过无需担忧失速风险。首先,在房地产税收增长带动下,2015年7月全国财政收入同比增长12.5%,延续快速增长。其次,今年5月中旬以来,财政部下发了2万亿元的地方债置换计划。截至7月末,地方债已发行1.41万亿元,缓解地方债务风险。最后,稳增长政策持续发力,地方政府正通过盘活财政存量、引导社会资本等加快基础设施建设。

  2015年7月份楼市销量延续回暖态势,商品房销售面积同比增长15.4%,房地产企业资金紧张压力进一步缓解。不过,商品房待售面积还在攀升,房地产企业开工、拿地意愿依然较低,房地产市场仍处于筑底阶段。

  与此同时,投资、房地产需求减弱,产能过剩严重影响,钢铁、有色等六大高耗能工业行业投资增速进一步回落。楼市销量回暖也未传导至家电市场,2015年1-7月家电零售额同比增长10.3%,增速持续四个月放缓。

  受到全球经济复苏缓慢、人民币实际有效汇率持续升值、我国劳动密集型产品竞争力下滑等影响,今年外贸形势严峻。2015年1-7月,我国机电产品出口额同比仅增长1.3%,增速较1-6月下滑1.8个百分点。由于人民币汇率中间价偏离市场汇率幅度较大,8月11日央行宣布人民币兑美元汇率中间价一次性贬值1.82%,无疑将提振低迷的出口。对国内钢厂来说,我国钢材出口低价竞争优势将进一步增强,机电产品出口上升,也将间接影响钢材需求,不过钢厂购买进口铁矿石及煤炭的成本有所提高。

  救市资金和降息降准提升M2增速,实体经济信贷需求仍显乏力

  7月末,M2同比增长13.3%,增速较上月末高1.5个百分点。央行负责人表示,主要是降准降息政策效应持续释放、贷款大增导致派生存款增加、财政存款同比少增等增强货币扩张动力。

  不过,值得注意的是,当月非银行业金融机构贷款增加8864亿元,占到人民币贷款增量的近6成,估计主要是中证金公司的银行间市场同业拆借,并用于稳定股市。如果剔除这部分贷款,7月人民币贷款增加约6000亿元。

  分部门来看,7月企业贷款增加3127亿元,同比多增1354亿元,银行仍依靠表内票据冲抵信贷额度,企业加杠杆意愿不强。当月,企业票据融资2567亿元,同比多增841亿元;企业中长期贷款增加1028亿元,同比少增1054亿元,中长期贷款比重从年初58%下滑至33%。

  7月居民短期贷款减少36亿元,而前三个月均增加1000亿元以上,可能与股市降温有关。当月,居民中长期贷款增加2789亿元,同比多增986亿元,显示居民购房热情仍高。

  从社会融资规模来看,融资结构继续优化,表外融资继续萎缩,对实体经济信贷投放力度加大。7月金融机构表内融资增加5757亿元,同比多增2074亿元;表外融资减少2078亿元。近期股市动荡而企业债发行门槛放松,导致7月企业债券净融资2479亿元,较上月多增121亿元;非金融企业境内股票融资615亿元,较上月少增742亿元。

  总结

  总体来看,随着一系列稳增长政策效应显现,金融对实体经济的支持力度加大,不过实体经济加杠杆意愿不强,信贷需求仍显乏力。7月份各项宏观经济数据表现不佳,国内经济下行压力较大。同时,人民币贬值会加剧资本外流,预计后期央行继续实施适度宽松的货币政策,或通过定向降准、加大公开市场操作等调节流动性。不过,人民币贬值将提振外贸出口,凭借低价竞争优势,后期我国钢材出口仍将维持高位。

  传统工业仍处于阵痛调整期,产出增长乏力,需求后劲不足,工业通缩压力增大。同时,我国工业转型升级继续推进,高技术产业增长加快。房地产市场仍处于筑底阶段,40个重点城市商品房销量继续回暖,但房地产企业新开工、拿地意愿仍然较低。加上“阅兵蓝”影响北京周边区域工地施工,国内下游用钢需求并未实质性好转。

  不过,当前钢铁行业供给端收缩更为明显。一方面前期钢厂亏损面日益扩大,导致7月份出现集中减产检修,当月全国粗钢日均产量仅212.39万吨,环比大降7.6%。另一方面,“阅兵蓝”要求北方地区钢厂自8月20日起限产15天,后期供给压力进一步减轻,并刺激下游集中补库,近期中间及钢厂库存加速下降。

  随着钢铁行业供需关系逐步改善,天津港爆炸及人民币贬值拉高进口矿价格,后期国内钢价或延续震荡上行态势。考虑到当前宏观面中性偏弱以及“北京9.3大阅兵”后钢厂集中复产,中间及下游囤货积极性仍不高,钢价在前期大幅拉涨之后趋于理性。